東吳證券股份有限公司黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源,楊曉曦近期對中國巨石（600176）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績(jì)繼續改善，龍頭差異化優(yōu)勢逐步凸顯》，本報告對中國巨石給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為11.26元。

　　中國巨石

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2024年三季報，24Q1-3實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤116.3/15.3/11.6億元，同比+1.8%/-42.7%/-28.8%；單Q3實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤38.9/5.7/5.3億元，同比+8.3%/-6.4%/+49.2%。

　　行業(yè)復價(jià)穩價(jià)舉措帶動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升，疊加成本管控加強，公司盈利能力逐季改善：(1)24Q1-3公司收入同比+1.8%，較24H1實(shí)現轉正；其中單Q3收入同比+8.3%，較Q2增幅擴大3.5pct。公司堅持復價(jià)穩價(jià)策略，帶動(dòng)行業(yè)復價(jià)落地，產(chǎn)品均價(jià)也實(shí)現改善。根據卓創(chuàng )資訊（301299），截至三季度末行業(yè)纏繞直接紗2400tex/SMC紗2400tex/噴射紗2400tex主流報價(jià)為3650/4750/6150元/噸，同比分別+200/+850/+200元/噸，電子紗/布主流報價(jià)為9100元/噸、4.0元/米，同比分別+450元/噸，+0.5元/米；產(chǎn)品結構方面，公司風(fēng)電、熱塑等中高端產(chǎn)品占比較高，銷(xiāo)量增速或優(yōu)于其他領(lǐng)域，進(jìn)一步帶動(dòng)三季度傳統淡季下收入水平的提升；(2)單Q3毛利率為28.2%，同/環(huán)比+1.0/+5.6pct，預計是由于產(chǎn)品價(jià)格改善疊加生產(chǎn)效率提升帶來(lái)的單位成本下降。

　　財務(wù)費用率環(huán)比略有提升，資產(chǎn)處置收益繼續下降：(1)24Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.1%/4.3%/3.3%/2.2%，同比分別-0.2/-0.4/-0.2/-0.6pct，財務(wù)費用率環(huán)比Q2+1.1pct，或受到公司產(chǎn)品出口占比提升，匯率變動(dòng)導致匯兌損失的影響；(2)24Q3資產(chǎn)處置收益為2279萬(wàn)元，環(huán)比24Q2也進(jìn)一步下降，銠粉等貴金屬處置量自Q1以來(lái)逐季降低；(3)綜合影響下公司24Q3扣非歸母凈利潤同比+49.2%，大幅改善。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流明顯好轉，資本開(kāi)支略有回升：(1)24Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流為8.5億元，同/環(huán)比+7.3/+4.3億元，收/付現比分別為90.2%/73.4%，同比+17.0/-4.9pct，環(huán)比+29.1/+24.3pct，公司現金流水平大幅改善，主要是受到收入增長(cháng)且兌付到期應付銀行承兌匯票減少的影響；(2)24Q3固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金為4.9億元，同/環(huán)比分別+1.4/+3.0億元，經(jīng)營(yíng)效益好轉之下公司資本開(kāi)支水平有所回升；(3)截至24Q3末公司存貨余額為40.0億元，同/環(huán)比分別-3.2/+2.8億元，預計Q3傳統淡季導致公司略有累庫；資產(chǎn)負債率為42.0%，同/環(huán)比分別-0.4/-0.7pct。

　　公司產(chǎn)品結構持續改善，發(fā)力海外市場(chǎng)，結構優(yōu)勢凸顯：公司風(fēng)電、短切等產(chǎn)品占比高于同行，風(fēng)電產(chǎn)品有望充分受益于風(fēng)電行業(yè)搶裝影響，銷(xiāo)量實(shí)現上行；且公司面向海外市場(chǎng)持續發(fā)力，在內需溫和改善的背景之下海外市場(chǎng)有望成為公司業(yè)績(jì)的新增長(cháng)點(diǎn)。

　　盈利預測與投資評級：公司在行業(yè)下行期把握中高端市場(chǎng)機會(huì )，立足成本優(yōu)勢進(jìn)行擴產(chǎn)，市占率逆勢上行；行業(yè)復價(jià)穩價(jià)卓有成效，公司作為行業(yè)龍頭充分受益于規模和成本優(yōu)勢，且在中高端產(chǎn)品和海外市場(chǎng)持續發(fā)力，業(yè)績(jì)修復可期。由于Q4復價(jià)節奏趨緩、資產(chǎn)處置收益逐步減少，我們下調公司2024-2026年歸母凈利潤預測至22.2/27.9/36.2億元(前值為25.2/34.7/45.0億元)，10月24日收盤(pán)價(jià)對應PE為19/15/12倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：內需回升幅度不及預期的風(fēng)險，海外經(jīng)濟進(jìn)一步衰退的風(fēng)險，原燃料價(jià)格上升超預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，天風(fēng)證券（601162）林曉龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.45%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利23.13億，根據現價(jià)換算的預測PE為18.29。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有27家機構給出評級，買(mǎi)入評級22家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為12.24。

　　以上內容為證券之星據公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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