東吳證券股份有限公司孫瑜,羅頔影近期對巴比食品（605338）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024Q3業(yè)績(jì)點(diǎn)評：門(mén)店業(yè)務(wù)持續承壓，團餐渠道收入改善》，本報告對巴比食品給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為16.11元。

　　巴比食品

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2024年三季報：

　　2024Q1-3：公司實(shí)現營(yíng)收12.10億元，同比+2.04%；歸母凈利潤1.94億元，同比+25.68%；扣非凈利潤1.47億元，同比+19.92%。

　　2024Q3：公司實(shí)現營(yíng)收4.47億元，同比-0.46%；歸母凈利潤0.83億元，同比+14.00%；扣非凈利潤0.59億元，同比+6.06%。

　　門(mén)店業(yè)務(wù)持續承壓，開(kāi)店放緩，團餐收入環(huán)比改善。24Q3公司特許加盟銷(xiāo)售/直營(yíng)門(mén)店銷(xiāo)售/團餐渠道銷(xiāo)售分別實(shí)現收入3.40/0.04/0.97億元，同比-2.1%/-34.4%/+9.2%。1)門(mén)店業(yè)務(wù)：截止2024Q3末，公司加盟門(mén)店數量達到5286家，比Q2末凈增加2家，其中新開(kāi)門(mén)店231家，減少門(mén)店229家。24Q3加盟門(mén)店平均單店缺口預計高個(gè)位數。主要由于客流下滑、需求不振導致公司單店收入持續承壓，閉店數較多。公司在24Q3略放緩開(kāi)店步伐，聚焦改善單店模型，單店缺口環(huán)比收窄。2)團餐業(yè)務(wù)：24Q3收入環(huán)比改善，整體平穩。

　　盈利能力穩健，扣非凈利率提升。公司24Q3歸母凈利率18.55%，同比+2.35pct；扣非凈利率13.17%，同比+0.81pct。其中24Q3實(shí)現毛利率26.79%，同比-0.13pct，主因豬肉成本同比提升。24Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%，同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct。銷(xiāo)售費用率下降較多主因Q3開(kāi)店節奏放緩，相關(guān)費用減少；管理費用主因公司終止股權激勵計劃，一次性計提費用1200+萬(wàn)元導致，剔除影響后管理費用率同比下降。歸母凈利率提升較多主因公允價(jià)值變動(dòng)影響。

　　盈利預測與投資評級：C端門(mén)店與B端團餐業(yè)務(wù)雙輪發(fā)力，驅動(dòng)公司打開(kāi)長(cháng)期空間�？紤]到下游需求疲軟，公司放緩開(kāi)店節奏，我們略下調2025-2026年盈利預測，同時(shí)因今年公司公允價(jià)值變動(dòng)超預期，略上調2024年盈利預測。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為2.4/2.4/2.5億元(前次為2.3/2.4/2.6億元)，同比+13.1%/-0.34%/+5.4%，對應PE為16x、16x、15x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：早餐行業(yè)競爭加劇，門(mén)店擴張、銷(xiāo)售不及預期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，食品安全風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，光大證券李嘉祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.52%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.39億，根據現價(jià)換算的預測PE為16.22。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有13家機構給出評級，買(mǎi)入評級11家，增持評級1家，中性評級1家。

　　以上內容為證券之星據公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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